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    今年人民幣預計升值10%—12% 

    早在2007年末，眾多投資機構就預計2008年人民幣匯率將升值8%—10%，而2008年前兩個月，人民幣升值幅度分別為1.66%，1.12%，鑒于2008年前兩個月人民幣升值表現，相關機構已經調整了2008年人民幣年度升值預期，上調至10%—12%。若按照12%測算，到2008年底，人民幣兌美元中間價將在6.5220左右。 

    2008年3月份，人民幣單月升值幅度已達到1.31%，截至3月27日，人民幣自匯改以來的累計升值幅度已達15.64%，2008年前三個月累計升值幅度已達到4.15%，大大超過去年同期的漲幅。 

    加速升值的兩面性 

    筆者分析認為，人民幣加速升值從兩方面對棉花市場產生影響： 

    一、根據外棉進口折港口提貨價計算方法，人民幣升值客觀上降低了外棉進口成本。 

    進口棉價越高，因匯率升值所降低的進口成本也相應越多。使用6.5的匯率要比使用7.3匯率降低進口成本1000—2000元/噸左右。進口棉在74美分/磅(CIF價格)在匯率為7.3時，折港口提貨價為14227元/噸，而在匯率為6.5時，折港口提貨價僅為13214元/噸，進口棉成本降低了1014元/噸；進口棉價格在80美分/磅和100美分/磅時，進口棉成本分別降低了1594元/噸、1993元/噸。從外棉進口成本看，人民幣加速升值降低了進口成本。 

    由于進口外棉需要折算成港口提貨價，在外棉價格大幅上漲時候，匯率對棉價產生緩沖作用，人民幣升值客觀上對國際棉價波動有“降壓、穩壓”作用。 

    但同時需要注意到，由于2008年滑準稅新政中加入“從量征稅”概念，在匯率發生變動時，從量征稅的臨界點也發生移動，根據中國第一紡織網測算，當匯率為6.5時，從量征稅的臨界點將由年初的70.15美分/磅上升至79.53美分/磅。若國際棉價出現大幅上漲，中高等級棉對比中低等級棉在進口征稅方面仍有政策傾斜。 

    二、人民幣加速升值，導致下游紡織企業生存環境惡化，影響棉花消費。 

    由于人民幣加速升值，紡織服裝出口企業對升值幅度難把握，可能導致訂單流失或換匯成本增加，效益不斷下滑問題。另外，升值也導致出口型企業損失增加、利潤被“吞噬”等問題。 

    人民幣年升值幅度較小時，紡織出口企業可通過提高產品價格抵消一部分升值帶來的損失，企業效益雖有下滑，但仍能在微利狀態下勉強生存。根據第一紡織網的監測數據顯示，2006年、2007年人民幣升值幅度分別為3.35%和6.90%，服裝出口價格分別提升了10.57%、10.16%，紡織品出口價格分別微漲了1.50%和1.80%。由于議價能力不同，服裝出口企業生存情況明顯好于紡織品出口企業。 

    而當人民幣升值速度加快、幅度加大時，出口企業雖也可通過提價抵消損失，但對升值幅度很難把握，議價空間也有限，部分企業就很難繼續保持微利生存狀態。根據中國第一紡織網的測算，出口企業對紡織品服裝的年綜合提價幅度約在7.18%左右，其中服裝出口提價幅度在10%左右，紡織品年提價幅度在2%左右。一旦人民幣升值幅度超過紡織品服裝綜合提價幅度的臨界點，由于不能完全消化升值帶來的成本壓力將日漸沉重，大批出口導向型企業倒閉或者被迫轉行便成為必然的結果。 

    由于出口受阻導致的大量紡織產品無法消化、出口轉內銷等問題，必將加重國內紡織品的結構型過剩問題，激烈的市場競爭使得紡織品價格難以提升，庫存難以消化，將嚴重影響棉花的消費。根據抽樣調查，2008年2月份國內紗線、坯布庫存分別為23天和33天，達到近三年來最高點。國內棉花市場在周邊產品大幅上漲的情況下仍“巋然不動”，重要原因正是缺乏需求的“東風”。